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【TOP3】解讀友搏65億借殼九芝堂四個(gè)必須知道的問(wèn)題

日期：2015/6/2

5月24日，友搏藥業(yè)以65億元借殼九芝堂，四個(gè)問(wèn)題需要理清：誰(shuí)是主角？友搏是誰(shuí)？65億貴嗎？借殼是否會(huì)越來(lái)越多？

月24日晚間，停牌半年之久的九芝堂終于披露了重組公告：公司擬以非公開(kāi)發(fā)行股份方式收購(gòu)李振國(guó)等持有的友搏藥業(yè)100%股權(quán)，而后者的股權(quán)預(yù)估值為65.12億元，上述交易完成后，李振國(guó)將成為公司控股股東，友博藥業(yè)完成借殼上市。

5月25日，九芝堂復(fù)牌，果然，一字漲停。

先回答那個(gè)最簡(jiǎn)單的問(wèn)題：誰(shuí)是主角？不是涌金系或者陳金霞，而是友搏和它的實(shí)際控制人李振國(guó)。盡管前者有著比后者大得多的名氣，但是后者有著真正的潛力。

圖：李振國(guó)

九芝堂此前一直為涌金系旗下控制的上市公司，此次易主也宣告了涌金系正式讓出了該公司的實(shí)際控制權(quán)，退居第二大股東。事實(shí)上，去年5月份，外界盛傳九芝堂難以突破產(chǎn)品賒銷(xiāo)困局，涌金系遂萌生退意，并與華潤(rùn)系接洽，后者有意入主九芝堂。當(dāng)時(shí)，涌金系創(chuàng)始人魏東的兄長(zhǎng)魏鋒辭去公司法定代表人、董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員職務(wù)，一度被認(rèn)為涌金系退出動(dòng)作的開(kāi)始。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看到，此次借殼前，公司第一大股東九芝堂集團(tuán)，持股比例為40.35%，而涌金投資和自然人陳金霞則分別持有九芝堂集團(tuán)59.5%和26.93%的股權(quán)，陳金霞為實(shí)際控制人。借殼完成后，李振國(guó)將成為九芝堂的新任第一大股東和實(shí)際控制人，而九芝堂集團(tuán)的持股比例下降至12.29%，退居第二大股東。

其次，友搏是誰(shuí)？

據(jù)公開(kāi)資料，友搏藥業(yè)多年來(lái)專(zhuān)注于中藥創(chuàng)新藥物的開(kāi)發(fā)，主要產(chǎn)品除了疏血通注射液，還有復(fù)方降脂片等均為心腦血管疾病類(lèi)中藥制劑，為純中藥國(guó)內(nèi)獨(dú)家品種，其中主營(yíng)產(chǎn)品疏血通注射液是具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)家中藥二類(lèi)新藥，為國(guó)內(nèi)第一個(gè)動(dòng)物復(fù)方水針劑型品種。

臉譜君數(shù)年前在IMS2010年中國(guó)醫(yī)院用藥TOP10排行榜上看見(jiàn)它的名字時(shí)，就曾經(jīng)被它驚到：在一堆赫赫有名的大藥企、大品種的名單上，牡丹江友搏藥業(yè)的疏血通注射液以13.7億元的年銷(xiāo)量額高居當(dāng)年排行榜的第四位?？晒╊?lèi)比的品種是步長(zhǎng)排在第二位的14.5億銷(xiāo)售額的丹紅注射液，以及中恒排在第三位14.3億元銷(xiāo)售額的血栓通。

臉譜君無(wú)意爭(zhēng)議中藥注射液的是與非，只想以此參照來(lái)描述友博的主要特征：埋頭發(fā)財(cái)，中藥注射劑的王牌產(chǎn)品，并且還有較強(qiáng)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力。

PS：根據(jù)評(píng)估，截至2015年3月31日，友搏藥業(yè)未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)為15.88億元，凈資產(chǎn)為14.17億元，2013年、2014年的營(yíng)業(yè)收入分別為7.04億元、7.98億元，凈利潤(rùn)分別為3.64億元和4.03億元。2015年前三月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.12億元。

第三個(gè)問(wèn)題：65億貴嗎？交易金額究竟是大是小，臉譜君認(rèn)為參照系應(yīng)該設(shè)為步長(zhǎng)或者中恒，而不應(yīng)該是傳統(tǒng)中藥企業(yè)。應(yīng)該說(shuō)不貴。

九芝堂公告表示：此次交易完成后，公司將彌補(bǔ)中藥注射劑領(lǐng)域的空缺，通過(guò)與友搏藥業(yè)的醫(yī)藥資源整合，挖掘業(yè)務(wù)協(xié)同，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，提高行業(yè)地位，并依托資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速、健康的跨越式發(fā)展。

誰(shuí)都知道，這潛臺(tái)詞是：以中藥注射劑為主營(yíng)的友搏將成為這家上市公司之后的主要戲份。近年來(lái)中藥注射劑公司在市場(chǎng)上備受關(guān)注，盡管對(duì)于這些企業(yè)爭(zhēng)議不斷，但不可否認(rèn)的是，它們不僅市場(chǎng)銷(xiāo)售能力強(qiáng)，同樣也是很好的股市炒作概念。相信此次友博借殼九芝堂，必定會(huì)在資本市場(chǎng)上“紅火”一把。

最后，借殼是否會(huì)越來(lái)越多？2013年，濟(jì)川藥業(yè)借殼洪城股份，邁出了上市的第一步，當(dāng)時(shí)全部置入資產(chǎn)的評(píng)估值為56億。2015年3月，美年大健康以55億元借殼江蘇三友實(shí)現(xiàn)上市，后者也在此次交易后擁有美年大健康100%的股權(quán)。

A股的火爆無(wú)疑給借殼這件事加了一把助燃劑，不過(guò)相應(yīng)的，殼資源也會(huì)變得越來(lái)越貴。

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交易細(xì)則：

九芝堂擬收購(gòu)牡丹江友搏藥業(yè)股份有限公司100%股權(quán)。交易完成后，友搏藥業(yè)借殼九芝堂。根據(jù)預(yù)案顯示，九芝堂擬以14.22元/股的價(jià)格向李振國(guó)、辰能風(fēng)投、綿陽(yáng)基金、楊承、盛鎖柱、高金巖、萬(wàn)玲、倪開(kāi)嶺、黃靖梅等非公開(kāi)發(fā)行4.55億股股票，購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的友搏藥業(yè)100%股權(quán)，交易作價(jià)為65.12億元。

同時(shí)，九芝堂集團(tuán)擬以18元/股的價(jià)格向李振國(guó)轉(zhuǎn)讓8350萬(wàn)股九芝堂股份，占上市公司總股本的28.06%，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)15.03億元。交易完成后，李振國(guó)將持有3.20億股九芝堂股份，占其總股本的42.32%，成為上市公司的控股股東和實(shí)際控制人。

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