未盈利的生物制藥企業(yè)亦可在A股上市了！

日期：2018/9/5

云端導(dǎo)讀】

中國證監(jiān)會發(fā)函表示依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新企業(yè)，發(fā)行股權(quán)類融資工具并在境內(nèi)上市，這或許是受到了港交所新規(guī)的影響，今年4月份，港交所宣布允許沒有收入的生物科技公司上市，這也刺激了一批生物醫(yī)藥公司的赴港上市潮。

8月31日，根據(jù)中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，關(guān)于對政協(xié)《支持未盈利生物制藥企業(yè)在A股創(chuàng)業(yè)板上市融資的提案》，證監(jiān)會回函表示，近年來，證監(jiān)會采取多種舉措大力推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，積極支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)行條件的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新高科技企業(yè)在境內(nèi)上市。

證監(jiān)會表示，2014年5月修訂實(shí)施《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，適當(dāng)降低創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的財務(wù)準(zhǔn)入門檻，取消凈利潤持續(xù)增長的硬性要求，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需有一年盈利記錄即可上市，擴(kuò)大了服務(wù)企業(yè)的覆蓋面，從而引導(dǎo)更多的資金投入需要扶持的創(chuàng)新高科技企業(yè)。

2016年1月修訂實(shí)施《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》和《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，將獨(dú)立性和募集資金使用由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行條件，突出審核重點(diǎn)，方便企業(yè)融資。

截至2017年底，滬深兩市上市公司達(dá)3485家，2017年全年共419家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資2186億元。全年新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比近80%，其中生物醫(yī)藥企業(yè)32家，融資147億元。

截至2018年上半年，滬深兩市上市公司達(dá)3547家，2018年上半年共63家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資923億元，其中生物醫(yī)藥企業(yè)3家，融資31.7億元。

依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新企業(yè)，發(fā)行股權(quán)類融資工具并在境內(nèi)上市

根據(jù)證監(jiān)會于2018年3月30日發(fā)布的《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》，證監(jiān)會將選取符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力、市場認(rèn)可度高的生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)作為試點(diǎn)，嚴(yán)格按照法律法規(guī)受理審核試點(diǎn)企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或者存托憑證。

同時，將進(jìn)一步優(yōu)化證券發(fā)行條件，解決部分創(chuàng)新企業(yè)具有持續(xù)盈利能力，但可能存在尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的情形。

針對創(chuàng)新企業(yè)在特定發(fā)展階段高成長、高投入、實(shí)現(xiàn)盈利的周期較長等特點(diǎn)，按照《證券法》規(guī)定的程序，報經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會修改了《首發(fā)管理辦法》第二十六條和《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法》第十一條，明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

下一步，證監(jiān)會將進(jìn)一步完善配套制度和監(jiān)管規(guī)則，支持符合條件的創(chuàng)新高科技企業(yè)在境內(nèi)資本市場發(fā)行上市。

港交所允許未盈利生物科技公司上市

而此前（今年4月24日），港交所正式公布《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》咨詢文件稱，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)企業(yè)赴港上市。

港交所發(fā)布的新上市規(guī)則允許未有收益和盈利的生物科技公司來港上市，對于這類公司，IPO時必須擁有一名資深投資者和提供相當(dāng)數(shù)額投資的要求，設(shè)立參考標(biāo)準(zhǔn)，

同時，上市新規(guī)要求但擬上市公司預(yù)期市值不少于15億港元，且要符合多項要求，包括從事核心產(chǎn)品研發(fā)至少12個月、至少有一項核心產(chǎn)品已經(jīng)通過概念階段進(jìn)入第二期或第三期臨床試驗(yàn)等。

港交所總裁李小加明確表示，允許未盈利的企業(yè)上市只局限于生物科技領(lǐng)域，不會擴(kuò)展到該領(lǐng)域以外的公司。

值得一提的是，香港聯(lián)交所這次刪去了生物科技公司上市申請人須擁有“長期專利”的規(guī)定中“長期”一詞，以免該詞引起不必要的不確定及混淆。

對于將港交所作為第二上市地的企業(yè)，港交所明確，針對的目標(biāo)主要是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，相關(guān)公司需在包括在紐交所、納斯達(dá)克以及倫交所等地，最近至少兩個財年，有良好的合規(guī)記錄，在香港作為第二上市地時，預(yù)期市值最低100億港元。

目前，創(chuàng)新藥企赴港IPO的成功率較高

如此看來，中國證監(jiān)會給予創(chuàng)新藥企的支持似乎還不及港交所的政策。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)》報道，生物科技公司由于其自身產(chǎn)品研發(fā)期較長、研發(fā)周期內(nèi)需要大量資金卻缺乏收入的行業(yè)特征，除了少數(shù)可以選擇在境內(nèi)新三板或者美國納斯達(dá)克上市以外，幾乎只能長期依賴風(fēng)險投資基金、私募股權(quán)投資基金等各類私募投資機(jī)構(gòu)。而新三板與納斯達(dá)克亦分別存在著資金規(guī)模有限、企業(yè)在境外受認(rèn)可程度不足等問題。

相比美國，香港與內(nèi)地之間又有著獨(dú)特的地緣、語言、文化關(guān)系。香港資本市場自身特點(diǎn)，也使得香港資本市場對尋求境外上市融資的中國內(nèi)地企業(yè)具備一定吸引力。所以，香港往往成為許多企業(yè)的最佳選擇。港交所對于尚未有收入的生物科技公司IPO提供了平臺，不僅對該類生物科技公司有吸引力，同時也為生物科技公司背后的投資人提供了更早期的退出渠道。

而A股上市的審核通過率不高成為擬上市公司選擇香港市場的一個重要原因，從今年一季度的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，中國證監(jiān)會審核68家企業(yè)首發(fā)申請僅僅32家獲通過，通過率僅為47.06%；相較而言，赴港IPO的成功率則高得多。

杏澤資本合伙人強(qiáng)靜表示，“現(xiàn)在中國創(chuàng)新藥投資領(lǐng)域存在的最大問題，就是投資機(jī)構(gòu)還沒有受過傷。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過這幾年的發(fā)展，是時候向市場輸出臨床數(shù)據(jù)或者產(chǎn)品銷售，這是對企業(yè)的市場檢驗(yàn)。如果企業(yè)經(jīng)歷住這個考驗(yàn)，行業(yè)就不會出現(xiàn)大的問題?！?nbsp;

信息來源：醫(yī)藥云端工作室