國(guó)控、華潤(rùn)、上藥：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、分銷網(wǎng)絡(luò)、零售業(yè)務(wù)大比拼
日期：2018/4/2
不考慮并表因素，在醫(yī)藥分銷規(guī)模上，排序依然是國(guó)控、華潤(rùn)、上藥，但上藥與華潤(rùn)的已然很小了，如果考慮康德樂(lè)并表（2017年財(cái)年康德樂(lè)中國(guó)區(qū)收入在255億元人民幣左右），上藥將超越華潤(rùn)成為行業(yè)第二。
冬去春來(lái)，又是一年。國(guó)家兩票制方案已發(fā)布一年多了，各省也逐步開(kāi)始落地實(shí)施。都說(shuō)兩票制對(duì)于大藥商是擴(kuò)張版圖的機(jī)遇，且看看我國(guó)三大千億藥商經(jīng)歷兩票制所謂“機(jī)遇期”一年之后的成果如何？
▍國(guó)控VS華潤(rùn)VS上藥醫(yī)藥整體業(yè)績(jī)大PK
從整體情況來(lái)看，國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥均是我國(guó)工業(yè)、商業(yè)分銷和零售為一體的綜合型藥企，是我國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域的三大巨頭。三大醫(yī)藥巨頭的營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)均取得較為可觀的增長(zhǎng)，尤其是毛利潤(rùn)，三者2017年的增長(zhǎng)率均達(dá)到2位百分?jǐn)?shù)。
國(guó)藥控股由于其龐大分銷業(yè)務(wù)的體量，短期內(nèi)其業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位尚不能被撼動(dòng)，2017年其業(yè)務(wù)收入達(dá)到2,777億元人民幣。如果均以人民幣統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)，國(guó)藥控股大約為華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥二者業(yè)務(wù)規(guī)模的綜合。
從毛利來(lái)看，由于華潤(rùn)醫(yī)藥在三者中工業(yè)收入占比相對(duì)較高，毛利率水平也較高，其毛利潤(rùn)已經(jīng)超越國(guó)藥控股。
從毛利率水平來(lái)看，國(guó)控大約為華潤(rùn)醫(yī)藥的一半，約為上海醫(yī)藥的2/3。
注：數(shù)據(jù)來(lái)自于各公司的年報(bào)；華潤(rùn)醫(yī)藥為港幣。
▍國(guó)控、華潤(rùn)、上藥三大千億分銷商座次生變
根據(jù)已公開(kāi)的最新數(shù)據(jù)，截止2016年底，我國(guó)醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)為12,975家，較2015年的13,508家減少533家；我國(guó)的藥店總數(shù)（包括連鎖門店和單體藥店）為447,034家，較上一年的448,057家減少1,023家。
2017年是兩票制在各省落地執(zhí)行實(shí)施的第一年，藥品流通行業(yè)整合力度加大，醫(yī)藥分銷和零售企業(yè)并購(gòu)不乏加快，預(yù)計(jì)2017年藥品批發(fā)企業(yè)和藥店的減少數(shù)量進(jìn)一步增加。
就三家千億藥商而言，均持續(xù)開(kāi)展了并購(gòu)整合，完善戰(zhàn)略布局，提升區(qū)域優(yōu)勢(shì)。國(guó)控、華潤(rùn)和上藥分銷業(yè)務(wù)規(guī)模均在千億元以上。
根據(jù)最新發(fā)布的業(yè)績(jī)來(lái)看，三家企業(yè)分銷業(yè)務(wù)均保持增長(zhǎng)的勢(shì)頭，增速均在5%以上。雖上藥已成功將康德樂(lè)以5.76億美元的現(xiàn)金將其中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)（整體估值約12億美元）收入囊中。
不考慮并表因素，在醫(yī)藥分銷規(guī)模上，排序依然是國(guó)控、華潤(rùn)、上藥，但上藥與華潤(rùn)的差距已然很小了，如果考慮康德樂(lè)并表（2017年財(cái)年康德樂(lè)中國(guó)區(qū)收入在255億元人民幣左右），上藥將超越華潤(rùn)成為行業(yè)第二。
但相比而言，國(guó)藥控股當(dāng)前分銷業(yè)務(wù)收入已經(jīng)超過(guò)2,640億元，比華潤(rùn)和上藥分銷業(yè)務(wù)的總和還要大。
注：數(shù)據(jù)來(lái)自于各公司的年報(bào)；華潤(rùn)醫(yī)藥為港幣。
毫無(wú)疑問(wèn)，我國(guó)千億分銷商三巨頭目前業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)均已覆蓋到全國(guó)的31個(gè)省市區(qū)，但各藥商業(yè)建立的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋卻各有其側(cè)重和特點(diǎn)。
三大藥商除了具有較大的市場(chǎng)規(guī)模這一共同點(diǎn)外，三者還各有其自身的特點(diǎn)。
*分銷業(yè)務(wù)覆蓋&分銷網(wǎng)絡(luò)大比拼
毫無(wú)疑問(wèn)，三巨頭的分銷業(yè)務(wù)在我國(guó)大陸地區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全面的覆蓋，但是企業(yè)的分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋（設(shè)立省級(jí)分公司）以國(guó)藥控股最為強(qiáng)大，國(guó)藥控股2017年在西藏也建立了省級(jí)分銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了在全國(guó)大陸地區(qū)31個(gè)省市區(qū)的全覆蓋。
華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥也在2017年均各自新增四個(gè)省份的省級(jí)分銷網(wǎng)絡(luò)。下游直接終端客戶資源越多，表明企業(yè)下游的純銷資源終端掌握的越好，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力就越強(qiáng)。
具體情況如下表：
*分銷業(yè)務(wù)物流配送能力&經(jīng)營(yíng)特色大比拼
毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)藥控股在藥品流通領(lǐng)域具有絕對(duì)主導(dǎo)的地位，華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥物流能力也在持續(xù)增強(qiáng)，尤其是在上藥并購(gòu)康德樂(lè)中國(guó)區(qū)的分銷業(yè)務(wù)后，其物流配送能力將會(huì)快速增強(qiáng)。
從經(jīng)營(yíng)特色來(lái)看，國(guó)藥控股依托其強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)、物流配送能力不斷進(jìn)行深度整合，形成了一體化的供應(yīng)鏈，而華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥則更好地發(fā)揮了工業(yè)、商業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。
具體情況如下表：
▍國(guó)控VS華潤(rùn)VS上藥三巨頭零售業(yè)務(wù)大比拼
除國(guó)控外，雖然華潤(rùn)和上藥的零售業(yè)務(wù)規(guī)模尚不能與一些專一從事藥店零售業(yè)務(wù)的企業(yè)如大參林、一心堂、老百姓等大藥房相提并論，但這兩者零售業(yè)務(wù)也穩(wěn)居在我國(guó)藥店百?gòu)?qiáng)之列。
根據(jù)2017年醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)《2016-2017年中國(guó)連鎖藥店綜合實(shí)力百?gòu)?qiáng)榜》榜單，上藥的華氏大藥房居第九位，華潤(rùn)旗下零售之一的醫(yī)保全新大藥房連鎖居54位。
這些企業(yè)還憑借自身的工業(yè)、分銷優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)零售業(yè)務(wù)的發(fā)展。
從具體業(yè)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，國(guó)藥控股一馬當(dāng)先，在我國(guó)藥店零售連鎖業(yè)務(wù)中居第一位，2017年同比大增20%以上，收入123億元，華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥的零售業(yè)務(wù)收入則也有一定的增長(zhǎng)。
注：數(shù)據(jù)來(lái)自于各公司的年報(bào)；華潤(rùn)醫(yī)藥為港幣。
*零售業(yè)務(wù)終端網(wǎng)絡(luò)大比拼
毫無(wú)疑問(wèn)，三大商業(yè)巨頭中的老大國(guó)藥控股同時(shí)也是藥店零售業(yè)務(wù)中的領(lǐng)導(dǎo)者，因此其零售業(yè)務(wù)覆蓋及網(wǎng)絡(luò)終端也最為強(qiáng)大，覆蓋19個(gè)省的167個(gè)地級(jí)行政區(qū)。
除華潤(rùn)醫(yī)藥不詳外，國(guó)藥控股和上海醫(yī)藥零售藥店業(yè)務(wù)覆蓋的省份均在15個(gè)以上；藥店數(shù)量上國(guó)控比上藥和華潤(rùn)二者之和還要多的多。
具體情況如下表：
*零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)特色大比拼
從三大藥商巨頭在零售業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)來(lái)看，三家企業(yè)各有千秋。
國(guó)藥控股以規(guī)模效益取勝，發(fā)揮批零一體化優(yōu)勢(shì)。
華潤(rùn)醫(yī)藥和上海醫(yī)藥的零售則更多地結(jié)合了企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)。上海醫(yī)藥利用華東地區(qū)電子商務(wù)發(fā)達(dá)的優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展醫(yī)藥電商，積極擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”，加強(qiáng)藥品直送（DTP)業(yè)務(wù)；華潤(rùn)醫(yī)藥則結(jié)合自己OTC制藥板塊的優(yōu)勢(shì)以及企業(yè)資源整合的優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展藥品直送（DTP)業(yè)務(wù)。
具體情況如下表：
信息來(lái)源：賽柏藍(lán)
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