【年報】兩中藥企業(yè)銷售超120億，但有一家凈利潤下滑近半，為啥？
日期：2017/3/30
3月28日，步長制藥發(fā)布上市以來的第一份成績單，2016年實(shí)現(xiàn)營收123.21億元，同比增長5.71%，歸屬上市公司凈利潤為17.69億元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中藥上市企業(yè)同仁堂也發(fā)布了財報，其2016年實(shí)現(xiàn)營收120.9億元，同比增長10.96%，歸屬上市公司股東凈利潤為9.3億元，同比增長6.95%。
同仁堂與步長制藥，前者主打傳統(tǒng)中藥，后者以現(xiàn)代中藥起家，在中國中醫(yī)藥界可算一老一少。在主打領(lǐng)域，雙方也極為相似，步長制藥主打心腦血管和婦科，而同仁堂的優(yōu)勢領(lǐng)域也是心腦血管和婦科類。他們在同一天發(fā)布業(yè)績公告，年營收均超過了120億元，不過，在凈利潤方面，步長制藥是同仁堂的兩倍。
從同仁堂與步長制藥兩家的年報來看，雙方營收相近，主打領(lǐng)域相同，但是為何雙方凈利潤增長情況卻差距如此之大？此外雙方的業(yè)績增長也有不小的差距，過去一年發(fā)生了什么？這兩家中藥企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略是什么？2017年將會怎么干？
為什么下滑49.97%？
去年11月18日，步長制藥頂著“最貴新股”上市，其股價一路飆升，市值直指千億。而資本市場之所以對步長制藥期待較高，是因?yàn)槠湔泄烧f明書中顯示，其2015年實(shí)現(xiàn)營收116.55億元，較2014年增長了12.97%，凈利潤為36.36億元，同比增長了167%。在中國醫(yī)藥制藥企業(yè)中，堪稱最賺錢的企業(yè)。
而上市后發(fā)布的第一份成績單卻顯示其凈利潤從36.36億元下滑到17.69億元，同比下滑49.97%。為什么？
步長制藥在年報上解釋稱：由于2015年7月公司取得通化谷紅制藥、吉林步長制藥的控制權(quán)，是通過多次交易分步實(shí)現(xiàn)的非常同一控制下的企業(yè)合并，在合并報表中，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，對于購買之前持有的被購買方的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照該股權(quán)在購買日的公允價值進(jìn)行重新計量，確認(rèn)有關(guān)投資收益。
因此，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權(quán)而確認(rèn)的投資收益合計17.08億元（此前發(fā)布的公告這一數(shù)據(jù)為17.27億元），均為2015年度的非經(jīng)常性損益，而2016年未在發(fā)生此類交易。
如果剔除上述收益，步長2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤應(yīng)該是18.09億元，同比2014年增長了36.73%。但是即使剔除這部分收益，2016年的凈利潤也是下滑了2.3%。至于為何會出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，步長在其年報中并未提及。而外界對其判斷是，步長的增長速度未來將會進(jìn)一步下滑。
步長留給行業(yè)的印象是以營銷見長，但是這兩年隨著整體經(jīng)濟(jì)的下滑，行業(yè)的增長減緩，加之其主打品種丹紅注射進(jìn)入輔助用藥目錄，其營收和凈利潤增長幅度下降并不算意外。其主打產(chǎn)品腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液三大產(chǎn)品，2015年實(shí)現(xiàn)營收為88億元，而2016年這三大主力合計銷售收入為90.06億元，較2015年僅增長了2.9%，而2015年這三大產(chǎn)品合計增長是11%。
不過，正式因?yàn)榈ぜt注射液這類被納入輔助用藥范疇而出現(xiàn)增長下滑的原因，讓同仁堂出現(xiàn)較好增長，同仁堂主打的同仁牛黃清心丸、安工牛黃丸、同仁大活絡(luò)丸均為心腦血管用藥，因此在一批心腦血管中藥注射液被納入輔助用藥目錄進(jìn)行監(jiān)管的情況下，使得口服中成藥在零售市場的增長加速。
在營銷策略上，同仁堂在2015年開始對安宮牛黃丸成立專銷公司，實(shí)施“一品一策”，在新的營銷和渠道運(yùn)作策略下，其原先價格體系混亂的局面明顯得到改善，此外還在過去一年進(jìn)行了一些大規(guī)模的學(xué)術(shù)推廣活動，從而使得安宮牛黃丸實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長。
推廣費(fèi)繼續(xù)上漲
在步長制藥IPO時，其“天價推廣費(fèi)”是被外界廣泛詬病之處。2016年財報顯示，步長制藥的銷售費(fèi)用為68.5億元，較2015年增長了4.22%。其中占比最高的是市場及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，2016年是60.13億元，占整個銷售費(fèi)用的87.78%。而銷售費(fèi)用占整個銷售的比是56%，這在國內(nèi)上市的藥企中，堪稱首屈一指。
而同仁堂的銷售費(fèi)用是24.22億元，較2015年增長了12.31%，不過其中占比最高的是職工薪酬，占比達(dá)到38.53%，而其市場拓展費(fèi)用為4.63億元，占比19.12%。
其實(shí)，步長制藥的市場推廣費(fèi)用居高不下，以至于長期被外界廣泛質(zhì)疑。不過，過去一年其市場推廣費(fèi)用上漲并未對其營收帶來多大的助益。而市場費(fèi)用的過高也是其未來發(fā)展的風(fēng)險之一，據(jù)E藥經(jīng)理人了解，國家對于醫(yī)藥上市公司的營銷費(fèi)用將會從稅務(wù)層面進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，而未來也會當(dāng)做判斷是否代金銷售依據(jù)，而這個銷售費(fèi)用的高低之分在于與國內(nèi)同級別銷量產(chǎn)品進(jìn)行對比。
過去多年，中國藥企的銷售的不規(guī)范和“以藥養(yǎng)醫(yī)”的現(xiàn)實(shí)，使得整個行業(yè)出現(xiàn)銷售費(fèi)用奇高的現(xiàn)象，而現(xiàn)在當(dāng)一批企業(yè)登錄資本市場，各種費(fèi)用公開之后，銷售費(fèi)用往往會成為外界質(zhì)疑的重要地方，而從上述兩家企業(yè)的情況來看，目前依然呈現(xiàn)銷售費(fèi)用大幅上漲態(tài)勢，雖然這只是兩家企業(yè)財報數(shù)據(jù)，但是可以管中窺豹的是，目前的很多企業(yè)都存在這樣的問題。
為什么再沒中藥大品種出現(xiàn)？
步長對自己的中短期戰(zhàn)略是“中國的強(qiáng)生，世界的步長”。具體而言，就是以發(fā)展中藥為主線，立足中藥現(xiàn)代化，同時兼顧生物制藥和化學(xué)藥物。
對于產(chǎn)品線方面，步長施行的是進(jìn)一步鞏固、強(qiáng)化公司在心腦血管和婦科用藥領(lǐng)域的優(yōu)勢，并向糖尿病、抗腫瘤、泌尿系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)等大病領(lǐng)種治療領(lǐng)域擴(kuò)展，形成相互補(bǔ)充、相互滲透的產(chǎn)品群，增強(qiáng)公司的持續(xù)成長能力。同時，公司也關(guān)注緩控釋化學(xué)藥和高端生物制藥的研發(fā)和國內(nèi)首仿，為步長創(chuàng)造新的利潤來源，提高核心競爭力。
而同仁堂對于未來的規(guī)劃方面則是繼續(xù)立足中藥行業(yè)，深挖品種潛能，提升規(guī)模效益。其實(shí)，這兩年同仁堂更多的是在進(jìn)行營銷方面的調(diào)整，對于2017年，同仁堂表示，將繼續(xù)把營銷工作推向終端，努力擴(kuò)大品牌、品種影響力，并在保證合理盈利水平的基礎(chǔ)上爭取更多的醫(yī)療領(lǐng)域的銷售空間。
對比兩家企業(yè)，同仁堂尋求的是一種更加穩(wěn)健的發(fā)展策略，沒有太多故事可講。而步長上市之后一方面在開始在玩保險，期許借助資本的力量進(jìn)行更多的嘗試；另一方面，步長期許在化藥和生物藥方面也有所成就，過去一年其研發(fā)投入為4.5億元，占營業(yè)收入的3.72%。
當(dāng)下，一大批醫(yī)藥政策出臺，雖然對于中醫(yī)藥國家持扶持的態(tài)度，但是從目前上市的中藥企業(yè)來看，無論是步長還是其它的如天士力、以嶺藥業(yè)這類現(xiàn)代中藥企業(yè)，都在面臨著后續(xù)再無如丹紅注射液、復(fù)方丹參滴丸、通心絡(luò)膠囊這樣的中藥大品種出現(xiàn)，其當(dāng)年依托這些大品種上市，對于未來更多的是轉(zhuǎn)型到化藥、生物藥抑或是大健康。
這其實(shí)留給行業(yè)的一個巨大疑問，在當(dāng)年沒有錢、沒有人的條件下那么多企業(yè)能夠研發(fā)出現(xiàn)在賣數(shù)十億元的產(chǎn)品，而現(xiàn)在上市之后，在資源更豐富的情況下卻無法研發(fā)出類似的大品種？是研發(fā)水平下降了？
3月28日，步長制藥發(fā)布上市以來的第一份成績單，2016年實(shí)現(xiàn)營收123.21億元，同比增長5.71%，歸屬上市公司凈利潤為17.69億元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中藥上市企業(yè)同仁堂也發(fā)布了財報，其2016年實(shí)現(xiàn)營收120.9億元，同比增長10.96%，歸屬上市公司股東凈利潤為9.3億元，同比增長6.95%。
同仁堂與步長制藥，前者主打傳統(tǒng)中藥，后者以現(xiàn)代中藥起家，在中國中醫(yī)藥界可算一老一少。在主打領(lǐng)域，雙方也極為相似，步長制藥主打心腦血管和婦科，而同仁堂的優(yōu)勢領(lǐng)域也是心腦血管和婦科類。他們在同一天發(fā)布業(yè)績公告，年營收均超過了120億元，不過，在凈利潤方面，步長制藥是同仁堂的兩倍。
從同仁堂與步長制藥兩家的年報來看，雙方營收相近，主打領(lǐng)域相同，但是為何雙方凈利潤增長情況卻差距如此之大？此外雙方的業(yè)績增長也有不小的差距，過去一年發(fā)生了什么？這兩家中藥企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略是什么？2017年將會怎么干？
為什么下滑49.97%？
去年11月18日，步長制藥頂著“最貴新股”上市，其股價一路飆升，市值直指千億。而資本市場之所以對步長制藥期待較高，是因?yàn)槠湔泄烧f明書中顯示，其2015年實(shí)現(xiàn)營收116.55億元，較2014年增長了12.97%，凈利潤為36.36億元，同比增長了167%。在中國醫(yī)藥制藥企業(yè)中，堪稱最賺錢的企業(yè)。
而上市后發(fā)布的第一份成績單卻顯示其凈利潤從36.36億元下滑到17.69億元，同比下滑49.97%。為什么？
步長制藥在年報上解釋稱：由于2015年7月公司取得通化谷紅制藥、吉林步長制藥的控制權(quán)，是通過多次交易分步實(shí)現(xiàn)的非常同一控制下的企業(yè)合并，在合并報表中，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，對于購買之前持有的被購買方的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照該股權(quán)在購買日的公允價值進(jìn)行重新計量，確認(rèn)有關(guān)投資收益。
因此，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權(quán)而確認(rèn)的投資收益合計17.08億元（此前發(fā)布的公告這一數(shù)據(jù)為17.27億元），均為2015年度的非經(jīng)常性損益，而2016年未在發(fā)生此類交易。
如果剔除上述收益，步長2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤應(yīng)該是18.09億元，同比2014年增長了36.73%。但是即使剔除這部分收益，2016年的凈利潤也是下滑了2.3%。至于為何會出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，步長在其年報中并未提及。而外界對其判斷是，步長的增長速度未來將會進(jìn)一步下滑。
步長留給行業(yè)的印象是以營銷見長，但是這兩年隨著整體經(jīng)濟(jì)的下滑，行業(yè)的增長減緩，加之其主打品種丹紅注射進(jìn)入輔助用藥目錄，其營收和凈利潤增長幅度下降并不算意外。其主打產(chǎn)品腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液三大產(chǎn)品，2015年實(shí)現(xiàn)營收為88億元，而2016年這三大主力合計銷售收入為90.06億元，較2015年僅增長了2.9%，而2015年這三大產(chǎn)品合計增長是11%。
不過，正式因?yàn)榈ぜt注射液這類被納入輔助用藥范疇而出現(xiàn)增長下滑的原因，讓同仁堂出現(xiàn)較好增長，同仁堂主打的同仁牛黃清心丸、安工牛黃丸、同仁大活絡(luò)丸均為心腦血管用藥，因此在一批心腦血管中藥注射液被納入輔助用藥目錄進(jìn)行監(jiān)管的情況下，使得口服中成藥在零售市場的增長加速。
在營銷策略上，同仁堂在2015年開始對安宮牛黃丸成立專銷公司，實(shí)施“一品一策”，在新的營銷和渠道運(yùn)作策略下，其原先價格體系混亂的局面明顯得到改善，此外還在過去一年進(jìn)行了一些大規(guī)模的學(xué)術(shù)推廣活動，從而使得安宮牛黃丸實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長。
推廣費(fèi)繼續(xù)上漲
在步長制藥IPO時，其“天價推廣費(fèi)”是被外界廣泛詬病之處。2016年財報顯示，步長制藥的銷售費(fèi)用為68.5億元，較2015年增長了4.22%。其中占比最高的是市場及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，2016年是60.13億元，占整個銷售費(fèi)用的87.78%。而銷售費(fèi)用占整個銷售的比是56%，這在國內(nèi)上市的藥企中，堪稱首屈一指。
而同仁堂的銷售費(fèi)用是24.22億元，較2015年增長了12.31%，不過其中占比最高的是職工薪酬，占比達(dá)到38.53%，而其市場拓展費(fèi)用為4.63億元，占比19.12%。
其實(shí)，步長制藥的市場推廣費(fèi)用居高不下，以至于長期被外界廣泛質(zhì)疑。不過，過去一年其市場推廣費(fèi)用上漲并未對其營收帶來多大的助益。而市場費(fèi)用的過高也是其未來發(fā)展的風(fēng)險之一，據(jù)E藥經(jīng)理人了解，國家對于醫(yī)藥上市公司的營銷費(fèi)用將會從稅務(wù)層面進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，而未來也會當(dāng)做判斷是否代金銷售依據(jù)，而這個銷售費(fèi)用的高低之分在于與國內(nèi)同級別銷量產(chǎn)品進(jìn)行對比。
過去多年，中國藥企的銷售的不規(guī)范和“以藥養(yǎng)醫(yī)”的現(xiàn)實(shí)，使得整個行業(yè)出現(xiàn)銷售費(fèi)用奇高的現(xiàn)象，而現(xiàn)在當(dāng)一批企業(yè)登錄資本市場，各種費(fèi)用公開之后，銷售費(fèi)用往往會成為外界質(zhì)疑的重要地方，而從上述兩家企業(yè)的情況來看，目前依然呈現(xiàn)銷售費(fèi)用大幅上漲態(tài)勢，雖然這只是兩家企業(yè)財報數(shù)據(jù)，但是可以管中窺豹的是，目前的很多企業(yè)都存在這樣的問題。
為什么再沒中藥大品種出現(xiàn)？
步長對自己的中短期戰(zhàn)略是“中國的強(qiáng)生，世界的步長”。具體而言，就是以發(fā)展中藥為主線，立足中藥現(xiàn)代化，同時兼顧生物制藥和化學(xué)藥物。
對于產(chǎn)品線方面，步長施行的是進(jìn)一步鞏固、強(qiáng)化公司在心腦血管和婦科用藥領(lǐng)域的優(yōu)勢，并向糖尿病、抗腫瘤、泌尿系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)等大病領(lǐng)種治療領(lǐng)域擴(kuò)展，形成相互補(bǔ)充、相互滲透的產(chǎn)品群，增強(qiáng)公司的持續(xù)成長能力。同時，公司也關(guān)注緩控釋化學(xué)藥和高端生物制藥的研發(fā)和國內(nèi)首仿，為步長創(chuàng)造新的利潤來源，提高核心競爭力。
而同仁堂對于未來的規(guī)劃方面則是繼續(xù)立足中藥行業(yè)，深挖品種潛能，提升規(guī)模效益。其實(shí)，這兩年同仁堂更多的是在進(jìn)行營銷方面的調(diào)整，對于2017年，同仁堂表示，將繼續(xù)把營銷工作推向終端，努力擴(kuò)大品牌、品種影響力，并在保證合理盈利水平的基礎(chǔ)上爭取更多的醫(yī)療領(lǐng)域的銷售空間。
對比兩家企業(yè)，同仁堂尋求的是一種更加穩(wěn)健的發(fā)展策略，沒有太多故事可講。而步長上市之后一方面在開始在玩保險，期許借助資本的力量進(jìn)行更多的嘗試；另一方面，步長期許在化藥和生物藥方面也有所成就，過去一年其研發(fā)投入為4.5億元，占營業(yè)收入的3.72%。
當(dāng)下，一大批醫(yī)藥政策出臺，雖然對于中醫(yī)藥國家持扶持的態(tài)度，但是從目前上市的中藥企業(yè)來看，無論是步長還是其它的如天士力、以嶺藥業(yè)這類現(xiàn)代中藥企業(yè)，都在面臨著后續(xù)再無如丹紅注射液、復(fù)方丹參滴丸、通心絡(luò)膠囊這樣的中藥大品種出現(xiàn)，其當(dāng)年依托這些大品種上市，對于未來更多的是轉(zhuǎn)型到化藥、生物藥抑或是大健康。
這其實(shí)留給行業(yè)的一個巨大疑問，在當(dāng)年沒有錢、沒有人的條件下那么多企業(yè)能夠研發(fā)出現(xiàn)在賣數(shù)十億元的產(chǎn)品，而現(xiàn)在上市之后，在資源更豐富的情況下卻無法研發(fā)出類似的大品種？是研發(fā)水平下降了？
信息來源：E藥經(jīng)理人
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