【踩雷】東田藥業(yè)引惡果 新三板融資陷入低谷
日期：2016/7/12
“有沒有朋友可以做新三板股權(quán)質(zhì)押？有業(yè)務(wù)可以介紹合作？”一位券商新三板人士在新三板微信交流群中問到，“市值都是幾十億以上的，不過希望利率可以低一些”，“新三板業(yè)務(wù)大家都怕踩地雷，東田藥業(yè)100%質(zhì)押業(yè)務(wù)完成后宣布退市，作為質(zhì)權(quán)人無語 。
來源 | 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
“有沒有朋友可以做新三板股權(quán)質(zhì)押？有業(yè)務(wù)可以介紹合作？”一位券商新三板人士在新三板微信交流群中問到，“市值都是幾十億以上的，不過希望利率可以低一些?！?/span>
“新三板業(yè)務(wù)大家都怕踩地雷，東田藥業(yè)100%質(zhì)押業(yè)務(wù)完成后宣布退市，作為質(zhì)權(quán)人無語?！睅追昼娺^后，有人這樣回答。
多位市場(chǎng)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，將謹(jǐn)慎對(duì)待三板企業(yè)股權(quán)融資。哥侖步、東田藥業(yè)等新三板公司質(zhì)押業(yè)務(wù)頻頻曝出風(fēng)險(xiǎn)，讓銀行、券商等對(duì)這類業(yè)務(wù)更為謹(jǐn)慎。
與此同時(shí)，新三板企業(yè)整體融資情況也不容樂觀。新三板市場(chǎng)融資數(shù)據(jù)可見，6月份實(shí)際募資額85.09億元，相比同比去年6月市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)時(shí)的95.64億元達(dá)縮水11%。定增規(guī)模未過百億，發(fā)行次數(shù)也跌至近年來的低點(diǎn)。
佳浩投資合伙人瞿浩表示，東田藥業(yè)這類公司，融資無望，徒剩成本，企業(yè)選擇退市。讓一些有問題的企業(yè)主動(dòng)摘牌，差的企業(yè)讓市場(chǎng)淘汰，是新三板市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。
新三板在市場(chǎng)化自發(fā)退出的同時(shí)，股轉(zhuǎn)公司主動(dòng)之手亦開始趨嚴(yán)，通過強(qiáng)制摘牌完善退市機(jī)制。
6月30日，重慶東田藥業(yè)終止在新三板掛牌。距離東田藥業(yè)去年11月在新三板掛牌的輝煌時(shí)刻過了半年多一點(diǎn)。半年時(shí)間，只余下一地雞毛。
和大多數(shù)新三板企業(yè)一樣，在掛牌半年多的時(shí)間里，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的東田藥業(yè)沒有什么資本運(yùn)作，一直默默無聞，一直沒有實(shí)際成交價(jià)格，也沒有進(jìn)行任何一筆融資。
直到今年6月6日，公司連發(fā)兩紙公告。
6月6日，公司股東大會(huì)審議通過終止掛牌的議案。同一天，公司補(bǔ)發(fā)公告，將其3月份100%股權(quán)質(zhì)押的事情進(jìn)行披露。公告稱，公司股東田秀東、陳富榮、田晶曾于2016年3月2日向重慶銀行股份有限公司石柱支行質(zhì)押2505萬有限售條件股，占公司總股本100%，質(zhì)押期限為2016年3月2日2019年3月1日。
東田藥業(yè)就停止掛牌表示，計(jì)劃在終止掛牌后，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者實(shí)施并購(gòu)和戰(zhàn)略合作的統(tǒng)一整合，加強(qiáng)與醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)企業(yè)的深度合作，擴(kuò)大公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
有業(yè)內(nèi)人士稱，新藥和廠房搬遷導(dǎo)致了東田藥業(yè)終止掛牌。“對(duì)于企業(yè)本身來說，東田醫(yī)藥質(zhì)地并不優(yōu)秀甚至出現(xiàn)了一些問題，加之定增難的現(xiàn)狀，股權(quán)質(zhì)押便成了企業(yè)在新三板上唯一的融資渠道。質(zhì)押完后公司股權(quán)已100%質(zhì)押，且公司仍有資金缺口，新三板上再融資基本無望，加之還需要面對(duì)各種信息披露和掛牌后的合規(guī)費(fèi)用，繼續(xù)留在新三板也意義不大。”瞿浩向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。
其實(shí)就股權(quán)質(zhì)押和定增兩種融資方式而言，“單就作為融資工具或者方式來講，沒有所謂的偏好，只有哪種更適合具體的階段和狀況。”新三板掛牌企業(yè)互動(dòng)派董秘張曉城告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，“對(duì)于我們當(dāng)前階段來講，主要的融資方式仍然是定增。因?yàn)槲覀兿脒M(jìn)一步引入戰(zhàn)略投資者，一起做大做強(qiáng)公司，共贏發(fā)展。”
東田藥業(yè)股權(quán)質(zhì)押100%后退市，“影響很壞?！币晃皇袌?chǎng)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“基本上現(xiàn)在大家都對(duì)新三板質(zhì)權(quán)非常謹(jǐn)慎了。”
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，今年新三板公司已公告了約1085次股權(quán)質(zhì)押操作.相比之下，公開數(shù)據(jù)顯示，2014年新三板股權(quán)質(zhì)押368筆，合計(jì)質(zhì)押23.37億股；2015年股權(quán)質(zhì)押990筆，合計(jì)質(zhì)押105.65億股。由此不難看出，新三板股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模越來越大，頻次越來越快，也給市場(chǎng)埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解到，今年大部分券商已暫停了新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，只有一些小券商還在做，但態(tài)度已經(jīng)“極其謹(jǐn)慎”。此外，銀行方面也在收緊該項(xiàng)業(yè)務(wù)或調(diào)低了對(duì)新三板股權(quán)的質(zhì)押率?！靶氯宓暮霉咎倭耍暨x起來很難。”杭州一家銀行的人士稱，他們對(duì)新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，“我們行明確要求只做創(chuàng)新層企業(yè)(的股權(quán)質(zhì)押)，而且折扣頗大。據(jù)我所知同行業(yè)都在收緊?！?/span>
一家國(guó)有大行人士表示，新三板公司的融資渠道并不多，很多企業(yè)也屬于輕資產(chǎn)。在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中，往往企業(yè)在補(bǔ)充抵押物時(shí)會(huì)出現(xiàn)困難，而市場(chǎng)拋售抵押物變現(xiàn)顯然也不現(xiàn)實(shí)，這就導(dǎo)致最終銀行被迫接盤?！靶氯迤髽I(yè)的股價(jià)波動(dòng)大，而交易量小，這是股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)最大的麻煩。”該人士稱。
2013年年底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就與工、農(nóng)、中、建等7家商業(yè)銀行簽署協(xié)議，建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雙方就打造新三板掛牌公司綜合金融服務(wù)平臺(tái)，提出了相關(guān)具體措施：為掛牌公司和擬掛牌公司提供定向授信額度，根據(jù)內(nèi)部管理要求，為掛牌公司辦理各項(xiàng)傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)和創(chuàng)新性融資業(yè)務(wù)，而創(chuàng)新性融資業(yè)務(wù)包括股權(quán)質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、訂單融資等?！靶氯迨且粋€(gè)股權(quán)融資為主的市場(chǎng)，所以股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)量不會(huì)太大?！币晃蝗掏缎腥耸扛嬖V經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。
在券商、銀行提高風(fēng)控意識(shí)，出資方收緊錢袋時(shí)，新三板企業(yè)明顯感受到的是“企業(yè)融資越來越難、融資的額度越來越少，有不少掛牌公司暫時(shí)取消定增計(jì)劃，融資的效率也越來越低，耗費(fèi)的時(shí)間越來越長(zhǎng)?！睆垥猿歉嬖V經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。
與此同時(shí)，新三板市場(chǎng)整體融資狀況似乎正買入冬季。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年擬融資額為2959.48億元，實(shí)際完成的融資金額為652.69億元，占比約為22%。
此外，另一個(gè)融資遇冷的表現(xiàn)是，已經(jīng)完成融資的掛牌企業(yè)所公布的認(rèn)購(gòu)對(duì)象有不少來自內(nèi)部人員。數(shù)據(jù)顯示，關(guān)聯(lián)方及公司內(nèi)部個(gè)人參與認(rèn)購(gòu)比例自今年3月之后增長(zhǎng)迅速。3月的內(nèi)部人員認(rèn)購(gòu)占比為15.68%，5月即升至34.25%，有市場(chǎng)人士據(jù)此得出5月新三板所融金額中有三分之一實(shí)際上是被“內(nèi)部消化”的。
此外，市場(chǎng)還出現(xiàn)87起定增倒掛事件。袁季表示，定增預(yù)案出現(xiàn)倒掛，表明新三板定增市場(chǎng)的活躍度下降。雖然新三板市場(chǎng)上的定增價(jià)格還需要更多地考慮交易雙方的議價(jià)能力，定增價(jià)格低于最新價(jià)格時(shí)，仍然有可能實(shí)施股票定向增發(fā)。但“倒掛”仍然有礙于大部分企業(yè)進(jìn)行定向增發(fā)，企業(yè)在制定定增計(jì)劃要更加全面地考慮市場(chǎng)環(huán)境與企業(yè)情況。
中銀國(guó)際證券場(chǎng)外市場(chǎng)部人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，“現(xiàn)在新三板分層以后監(jiān)管更嚴(yán)了，新三板企業(yè)融資后，資金占用也非常多，資本非常謹(jǐn)慎。加上新三板好公司非常少，市場(chǎng)大環(huán)境也不好。A股和新三板的同期兩者關(guān)聯(lián)非常大?！?/span>
當(dāng)前新三板企業(yè)的融資成本，一位業(yè)內(nèi)人士透露，“有一些別的企業(yè)委托過FA(理財(cái)顧問)，據(jù)說好像是3個(gè)點(diǎn)左右?！?/span>
對(duì)于東田藥業(yè)這類企業(yè)，瞿浩表示，讓一些有問題的企業(yè)主動(dòng)摘牌，差的企業(yè)讓市場(chǎng)淘汰，是新三板市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。
在市場(chǎng)自身機(jī)制出清之外，有形的手亦揮動(dòng)起來。
6月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。從分層后的表現(xiàn)來看，二級(jí)市場(chǎng)波瀾不驚。
一位券商人士表示，分層時(shí)代的到來，并不意味著指數(shù)一定大漲，而是意味著監(jiān)管與服務(wù)的差異化推進(jìn)。
今年是新三板分層的首年，此前有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)新層公司的規(guī)范治理尤為關(guān)注，有望展開對(duì)創(chuàng)新層公司的財(cái)務(wù)排查。而包括掛牌公司募集資金使用情況、大股東占用公司款項(xiàng)情況等都有望成為創(chuàng)新層監(jiān)管的“著力點(diǎn)”。倘若發(fā)現(xiàn)問題，不排除按照相關(guān)規(guī)定對(duì)掛牌公司和市場(chǎng)其他參與方進(jìn)行處罰。
近日，朗頓教育和中成新星由于未能在延期時(shí)間內(nèi)發(fā)布2015年年報(bào)，觸發(fā)摘牌條款，成為首次被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實(shí)施的強(qiáng)制摘牌的企業(yè)。
6月30日，股轉(zhuǎn)公司公告稱，此次實(shí)施強(qiáng)制摘牌，是加強(qiáng)監(jiān)管的一項(xiàng)重要舉措，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生警示效應(yīng)，將對(duì)不履行信息披露義務(wù)、存在重大違法違規(guī)等情形并觸發(fā)退市條件的掛牌公司采取“零容忍”，堅(jiān)決予以摘牌。
股轉(zhuǎn)公司表示，將在總結(jié)監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上，加快制定出臺(tái)掛牌公司終止掛牌的實(shí)施細(xì)則，建立常態(tài)化退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，提高掛牌公司整體質(zhì)量，提升市場(chǎng)規(guī)范程度，促進(jìn)新三板市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展。
據(jù)了解，目前按照股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)細(xì)則，新三板公司被動(dòng)摘牌的只有兩項(xiàng)條件，一是進(jìn)入破產(chǎn)清算，二是逾期兩個(gè)月不披露年報(bào)或者半年報(bào)。
瞿浩表示，“在此之前，新三板企業(yè)大多是由于提交IPO或是被并購(gòu)后申請(qǐng)摘牌的，也包括部分因自身經(jīng)營(yíng)的問題主動(dòng)摘牌。強(qiáng)制摘牌的執(zhí)行，將促使其成為一個(gè)實(shí)質(zhì)性和常態(tài)化的退出機(jī)制。新三板成為一個(gè)篩選器，好的企業(yè)向上發(fā)展進(jìn)入創(chuàng)新層，差的企業(yè)則被市場(chǎng)淘汰。”
股轉(zhuǎn)公司表示，被摘牌公司應(yīng)積極應(yīng)對(duì)投資者訴求。主辦券商應(yīng)指定專門人員負(fù)責(zé)被摘牌公司相關(guān)事宜并披露聯(lián)系方式，督促被摘牌公司及時(shí)披露終止掛牌公告，協(xié)助做好與被摘牌公司投資者的解釋溝通工作，指導(dǎo)督促被摘牌公司妥善解決投資者訴求。
上述券商人士表示，當(dāng)前每年券商督導(dǎo)費(fèi)和審計(jì)費(fèi)用在30萬元左右，應(yīng)當(dāng)通過市場(chǎng)化手段加大企業(yè)規(guī)范運(yùn)作的成本，讓規(guī)范意識(shí)較差的公司不得不離開。
張曉城向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，此次實(shí)施強(qiáng)制摘牌，應(yīng)該是股轉(zhuǎn)公司是加強(qiáng)監(jiān)管的一項(xiàng)重要舉措，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生警示效應(yīng)。新三板市場(chǎng)也是一個(gè)生態(tài)，“有進(jìn)有出”應(yīng)該是一個(gè)常態(tài)化機(jī)制，如此才能提高掛牌公司整體質(zhì)量，提升市場(chǎng)規(guī)范程度，促進(jìn)新三板市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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