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國內(nèi)熱點(diǎn)
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【年度盤點(diǎn)】任性也要有任性的資本

日期:2015/1/20

【醫(yī)藥并購基金:機(jī)會(huì),任性】

隨著轟轟烈烈的并購戰(zhàn)火延燒,去年資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一股成立并購基金熱的浪潮。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì),去年成立的并購基金數(shù)量比前幾年成立的總和還要多。在醫(yī)藥行業(yè),這個(gè)現(xiàn)象更為突出。

2014年12月,愛爾眼科與中鈺創(chuàng)投合作設(shè)立規(guī)模10億元的并購基金,主要應(yīng)用于投資、經(jīng)營、管理眼科??漆t(yī)院及其供應(yīng)鏈服務(wù)。加上之前參與投資前海東方愛爾產(chǎn)業(yè)并購基金以及華泰瑞聯(lián)并購基金,這已經(jīng)是愛爾眼科成立的第三支并購基金。中恒集團(tuán)聯(lián)合中恒實(shí)業(yè)、盛世景發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金以20億元無人超越的規(guī)模,暫時(shí)領(lǐng)銜醫(yī)藥企業(yè)。與此同時(shí),萊美藥業(yè)、北大醫(yī)藥、天士力、昆明制藥、京華醫(yī)藥以及武漢健民等知名醫(yī)藥企業(yè)都紛紛成立了規(guī)模為2億~10億元的并購基金。

這些并購基金瞄準(zhǔn)的主要標(biāo)的是醫(yī)藥制造企業(yè)和醫(yī)院,此外,也有一些企業(yè)的原有品種無法支撐其高速發(fā)展,需要通過收購來擴(kuò)充產(chǎn)品線??傊?,與主營業(yè)務(wù)相關(guān)、能形成規(guī)模效應(yīng)或者協(xié)同效應(yīng)是醫(yī)藥并購基金出手的原則。

目前,并購基金主要以“上市公司+PE”模式為主,對(duì)于上市公司來說,并購基金不僅可以通過募資幫其快速解決資金的問題,省去耗時(shí)過長的定向增發(fā)審批環(huán)節(jié),加快項(xiàng)目決策的效率,還能較為專業(yè)、有針對(duì)性地幫其發(fā)展一些有價(jià)值的標(biāo)的。而PE也因?yàn)椴①徎鹪诓僮魃系谋憬菪院筒①徣谫Y途徑的多樣化樂于牽手上市公司。

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說,龍頭企業(yè)擔(dān)綱產(chǎn)業(yè)整合者的角色還將長時(shí)間地持續(xù)下去,因此并購基金的時(shí)代也才剛剛開始。



【綠葉制藥:有錢,任性】

十年前,有一支叫做“亞洲藥業(yè)”的股票在新加坡交易所主板上市,在國際化融資幾年時(shí)間后,于兩年前私有化退市。去年,這個(gè)公司又再在香港聯(lián)交所主板掛牌交易并且募資金額達(dá)到7.8億美元的規(guī)模,一時(shí)風(fēng)光無兩。這個(gè)去年讓人印象深刻的公司叫綠葉制藥。

之所以讓人印象深刻,當(dāng)然不光因?yàn)榫G葉重新登陸資本市場(chǎng)的成功,還因?yàn)槠渖鲜胁痪?,又?6.8億元的大手筆高溢價(jià)收購另外一家藥企嘉林藥業(yè)57.68%的股權(quán),由此計(jì)算,嘉林藥業(yè)的估值將超過60億元人民幣。

毫無疑問,這筆交易必然引起市場(chǎng)的新一輪震蕩。一方面,交易總額龐大,36.83億的總額度與去年年初拜耳收購滇虹的數(shù)額幾乎相當(dāng),在去年可堪列入頂級(jí)交易的行列。另一方面,并購價(jià)格激增。數(shù)月前,康恩貝曾收購嘉林藥業(yè)1.1%的股權(quán),代價(jià)還只是3600萬元人民幣,企業(yè)估值不過32億元人民幣,短時(shí)間內(nèi)居然翻了一番。當(dāng)然,康恩貝的交易對(duì)象是華商盈通投資有限公司,這一點(diǎn)與綠葉不同,但這樣的變化仍然令人震驚不已。

可以推測(cè),綠葉此輪大手筆拿下嘉林,主要還是想通過獲得重磅產(chǎn)品阿托伐他汀,補(bǔ)充其心血管產(chǎn)品線,借助其優(yōu)勢(shì)的專業(yè)治療領(lǐng)域營銷網(wǎng)絡(luò),進(jìn)一步放量,獲得更高收益。對(duì)于嘉林而言,投靠心血管領(lǐng)域擁有優(yōu)勢(shì)的綠葉,也是為了解決其營銷困境,基本算是門當(dāng)戶對(duì)。問題是,綠葉此前暢銷的當(dāng)家產(chǎn)品,包括力樸素、血脂康、麥通納等,多數(shù)專利都未到期,基本沒有仿制藥競(jìng)爭(zhēng)的銷售壓力。相比之下,阿托伐他汀的市場(chǎng)格局則遠(yuǎn)沒有如此樂觀。大手筆的投入能否換來真金白銀,恐怕只有等待時(shí)間給出答案。

【遼寧依生:舉報(bào),任性】

2014年8月18日,遼寧依生生物制藥有限公司(簡(jiǎn)稱“遼寧依生”)董事長張譯在微博實(shí)名舉報(bào)國家食藥監(jiān)局副局長吳湞瀆職,國家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評(píng)中心副主任尹紅章等人玩忽職守、濫用職權(quán),涉嫌瀆職。不管占不占理,自古古訓(xùn)“民不與官斗”,張譯也算是任性了一把。

事情的原委是這樣的:2012年底到2013年8月,遼寧依生向中國食品藥品檢定研究院(簡(jiǎn)稱“中檢院”)申請(qǐng)了120批次的狂犬疫苗批簽發(fā)。其中有3批無菌檢查不合格,而其他117批疫苗均遭“不予簽發(fā)”。讓張譯糾結(jié)的,就是這個(gè)“不予簽發(fā)”。因?yàn)?,按照《生物制品批簽發(fā)管理辦法》,疫苗合格簽發(fā)合格證,不合格則簽發(fā)《不合格通知書》,并沒有“不予簽發(fā)”的說法。而中檢院“始終沒有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告。它說有風(fēng)險(xiǎn)就有風(fēng)險(xiǎn),說沒風(fēng)險(xiǎn)就沒風(fēng)險(xiǎn),完全沒有科學(xué)依據(jù)?!?/span>

在張譯舉報(bào)次日,食藥監(jiān)總局便做出回應(yīng),“該企業(yè)質(zhì)量保障體系存在嚴(yán)重缺陷,無法有效進(jìn)行無菌保障,產(chǎn)生污染的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在,該117批疫苗有安全風(fēng)險(xiǎn),為確保人民用藥安全,建議不予批簽發(fā)?!?/span>

事后,業(yè)內(nèi)有評(píng)論稱,就算食藥總局的監(jiān)管本身的結(jié)果不存在問題,但整個(gè)過程中藥監(jiān)部門仍然有需要改進(jìn)之處,那就是審批不夠透明。以往,政府做事往往傾向簡(jiǎn)單化,發(fā)號(hào)施令,最后僅僅給出一個(gè)結(jié)果。這樣一來,“即便是做好事情,也沒有得到好支持?!?/span>

【沃森生物:買賣,任性】

2014年10月9日,沃森生物宣布,擬將其血液制品子公司河北大安制藥46%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一家上市公司博暉創(chuàng)新,股權(quán)轉(zhuǎn)讓款合計(jì)6.3億元。收購不到一年的公司,剛通過了新版GMP認(rèn)證,沃森生物就讓出控股權(quán),盡管從出價(jià)上看,沃森生物沒有虧,還凈賺了1.92億元,但這大大背離了公司收購時(shí)的戰(zhàn)略。

兩年前,沃森生物先后兩次以合計(jì)近9億元收購大安制藥90%的股權(quán)。當(dāng)時(shí),沃森生物稱,“本次收購將增加公司產(chǎn)品種類,化解公司目前僅有疫苗單一類別產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈,實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng),有利于公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成?!?/span>

但如今在沃森生物看來,生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有高成長性、高附加值特點(diǎn),同時(shí)還具有高資金投入、高技術(shù)壁壘、長周期等特征,“在繼續(xù)保持血液制品業(yè)務(wù)的同時(shí),有利于公司集中資源,聚焦于疫苗、單抗藥物產(chǎn)業(yè)以及疫苗商業(yè)流通行業(yè)等核心戰(zhàn)略目標(biāo)的發(fā)展。”

除卻外界各種或善意或不善的揣測(cè)不談,沃森生物對(duì)大安制藥的一收一放背后是對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略成熟與戰(zhàn)術(shù)能力的一次考評(píng)。一位沃森生物的高管說,“有些地方的投資是不是多了、比例大了,正因如此,我們會(huì)有反思,然后做一些優(yōu)化和調(diào)整,將整個(gè)公司的資源配置達(dá)到一個(gè)更優(yōu)的狀態(tài)?!比绻媸侨绱耍瑢?duì)于這家年輕的企業(yè)來說,倒不失為一次有益的歷練。



【阿特維斯:進(jìn)退,任性】

進(jìn)進(jìn)出出,阿特維斯好不折騰。

去年1月,阿特維斯CEO保羅·比薩羅在于舊金山召開的摩根大通醫(yī)療保健會(huì)議中說:“如果要分配資本,我們將選擇在風(fēng)險(xiǎn)最小的條件下得到最大回報(bào)的市場(chǎng),但選擇中國市場(chǎng)無疑太冒險(xiǎn)了,并表示已經(jīng)開始出售在中國的業(yè)務(wù)。

保羅?比薩羅把退出中國的原因歸咎于“中國的商業(yè)環(huán)境并不友好”。由于受制于營銷和招標(biāo)政策。尤其是“GSK事件”后,外資藥企日子普遍都不太好過。但實(shí)際上,從2005年進(jìn)入中國至今,阿特維斯每年在中國市場(chǎng)的利潤大約只有400~500萬歐元,這顯然和阿特維斯世界最大的仿制藥企業(yè)的身份格格不入,雪上加霜的是,隨著藥品招標(biāo)價(jià)格持續(xù)走低,仿制藥的利潤更是越來越薄。

但還不到一年時(shí)間,阿特維斯就變了主意。最近,阿特維斯新任CEO布倫特·桑德爾斯在接受彭博社采訪時(shí)稱,該公司正計(jì)劃裁減員工并在中國擴(kuò)展業(yè)務(wù)。阿特維斯表示,對(duì)于擴(kuò)大中國市場(chǎng)的目標(biāo)很有信心,相信其產(chǎn)品在中國有很大的潛在市場(chǎng)。

其實(shí),阿特維斯一年之內(nèi)戰(zhàn)略大變,并非沒有來由。

2014年11月,阿特維斯宣布對(duì)艾爾建的并購達(dá)成,在此之前艾爾建正遭遇加拿大制藥公司Valeant的惡意并購,打得不可開交。阿特維斯最終以高達(dá)660億美元的現(xiàn)金和股票將艾爾健納入囊中,每股高達(dá)219美元,這比Valeant提供的最終報(bào)價(jià)每股高出6美元。這次并購將會(huì)讓新阿特維斯躋身世界藥企前十強(qiáng),阿特維斯也適時(shí)對(duì)外宣布,與艾爾建合并后,公司即將發(fā)生一系列人事及組織調(diào)整。目前,布倫特·桑德爾斯接替保羅·比薩羅成為公司新任CEO。據(jù)悉,新公司將劃分為三大主要業(yè)務(wù),分別是國際業(yè)務(wù)、品牌藥業(yè)務(wù)以及艾爾建醫(yī)學(xué)部。對(duì)中國戰(zhàn)略的重新定位,自然成了這一系列調(diào)整中的重要組成。

信息來源:E藥經(jīng)理人

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