【預測】醫(yī)藥股供給側改革摸底：醫(yī)改效率鍛造競爭內核
日期：2015/12/17
“公立醫(yī)院是基本醫(yī)療服務的安全網(wǎng)，其公益性定位不會改變，為了提高醫(yī)療體系效率和效果，供給側改革已達成共識。”
文│何曉晴
BY 21世紀經(jīng)濟報道
12月7日，對于明年的醫(yī)改方向，華泰證券醫(yī)藥研究員楊燁輝認為：“隨著醫(yī)療資源的下沉，以往城市公立和縣級公立醫(yī)院覆蓋的患者也將隨之下沉，借助醫(yī)院信息化、電子病歷和區(qū)域信息平臺的搭建，基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯(lián)動的分級診療模式將形成?！?/span>
此前，以2015年《關于全面推開縣級公立醫(yī)院綜合改革的實施意見》和《關于城市公立醫(yī)院綜合改革試點的指導意見》兩大政策為藍本。
其背后，醫(yī)藥股的產(chǎn)業(yè)邏輯將有什么變化？
供給側外部改革則主要通過引入社會資本，根據(jù)社會資本參與的深度，形成管理機構法人化和醫(yī)院整體法人化兩種結果。
前者保持了醫(yī)院的事業(yè)單位屬性（EPC模式除外），并不涉及產(chǎn)權層面的合作，管理職責交由社會資本履行。后者中，改制方式使公立醫(yī)院由事業(yè)單位轉變?yōu)槠髽I(yè)，合作辦醫(yī)仍保持了醫(yī)院事業(yè)單位的身份。
“不過，無論改制還是合作辦醫(yī)都涉及產(chǎn)權層面的合作，因此社會資本對醫(yī)院的管理體制相對PPP和托管模式有更大的話語權，使得醫(yī)院運營駛入市場化軌道，具有企業(yè)法人的特征?！睏顭钶x稱，“該改革方式的選擇和實施取決于政府的開明程度、當?shù)蒯t(yī)院資源豐富程度、醫(yī)院的歸屬性質和社會資本的實力等因素。”
相比之下，國有企業(yè)附屬醫(yī)院或是社會資本進入的最佳選擇之一。
國企主輔業(yè)分離尤其導致一些主業(yè)處于下行軌道的國企有強烈訴求剝離醫(yī)療資產(chǎn)。國企的企業(yè)化管理意識遠遠強于政府機構，更具收入、成本等財務敏感性，大部分國企對下屬醫(yī)院都有考核指標，因此國有企業(yè)對社會資本參與的投融資合作容易接受。
此外，伴隨著公立醫(yī)院內部改革，醫(yī)院信息化及區(qū)域信息平臺也將出現(xiàn)戰(zhàn)略性投資機會。今年7月，國務院辦公廳發(fā)布《關于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導意見》。
鑒于大中型醫(yī)院的信息化建設已逐步轉至以病人和臨床為中心的數(shù)字化醫(yī)院建設，楊燁輝預計，電子病歷系統(tǒng)（EMR）、影像存儲與傳輸系統(tǒng)（PACS）、檢驗信息系統(tǒng)（LIS）、移動醫(yī)療應用、遠程醫(yī)療系統(tǒng)、區(qū)域衛(wèi)生信息平臺將成為信息化中的重點。
“信息平臺上的數(shù)據(jù)才是最具有商業(yè)價值的金礦，未來醫(yī)院-藥品-醫(yī)保三者的打通將匯集各利益方的訴求在同一個平臺上，誰擁有了該數(shù)據(jù)的使用權，誰就可能實現(xiàn)跨越式的發(fā)展?！睏顭钶x認為。
而在中泰證券分析師孫建看來，醫(yī)藥行業(yè)特別是醫(yī)藥制造業(yè)，明年在藥審、招標、醫(yī)保等政策的影響下依舊會維持10%左右的低增速。
“但是相對于其他景氣度較低的行業(yè)，受益于醫(yī)保覆蓋的提升、分級診療帶來的基層市場空間、民營醫(yī)療服務等政策持續(xù)推進，醫(yī)藥行業(yè)依然保持相對較高的景氣度?！睂O建指出。
就細分領域的變化而言，在目前醫(yī)保控費的大背景下，市場普遍觀點認為醫(yī)院的利潤中心會從藥品端轉移到檢測端。但是，隨著部分省市公布醫(yī)療服務價格規(guī)范，國家也出臺檢驗控費通知，臨床檢驗項目趨向合理化，行業(yè)增速可能受限?！安贿^，IVD行業(yè)的固有屬性（較快的技術更新?lián)Q代周期）持續(xù)帶來新的增量需求，在這樣一個行業(yè)變革期，我們認為在技術更新升級和醫(yī)?？刭M的共同作用下IVD 行業(yè)將進入10%-15%左右的增速區(qū)間?！睂O建預計。
相比之下，傳統(tǒng)制藥行業(yè)整體增速趨緩，需精選個股作長期配置。孫建相對看好具有品種優(yōu)勢（市場容量大，獨家或類獨家中藥或創(chuàng)新型化藥）、銷售優(yōu)勢（擴張、下沉、精細化、考核激勵方面有所突破）以及具有資源整合能力的企業(yè)。
其它醫(yī)藥領域主題性投資機會值得看好，具體包括：診療方式和治療機理的變革，如基因測序（個性化篩查）、細胞治療（靶向性）和單克隆抗體；基于互聯(lián)網(wǎng)應用的產(chǎn)品創(chuàng)新——可穿戴醫(yī)療設備；大數(shù)據(jù)時代商業(yè)模式的創(chuàng)新——移動醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)電商；民營資本進入醫(yī)療服務領域，如血透連鎖業(yè)務等。
楊燁輝還稱，在藥品注冊申請嚴重積壓的現(xiàn)狀下，CFDA以臨床實驗數(shù)據(jù)為切入口，采取被動（自查并撤回）和主動（現(xiàn)場核查）的方式對藥品注冊申請進行了篩選。
“總體來看，政策大力推動藥品市場的結構化改善，藥品行業(yè)市場集中度將會迎來進一步的提升，利好創(chuàng)新藥/臨床急需藥和高質量藥品生產(chǎn)企業(yè)。”楊燁輝如是說。
信息來源：E藥經(jīng)理人
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