華潤醫(yī)藥：并購布局謀上市
日期：2013/7/8
2013年下半年或2014年，華潤醫(yī)藥可能會在H股整體上市?！比A潤醫(yī)藥集團有限公司（簡稱華潤醫(yī)藥）一位高管近日對記者透露了這一消息。
這位高管同時表示，此前外界流傳的“延遲上市一說”并不準確，因為公司從來沒有敲定要在2013年以前上市。
一個背景是，在國藥集團、上海醫(yī)藥(601607,股吧)和華潤醫(yī)藥三大醫(yī)藥巨頭中，華潤醫(yī)藥是目前唯一一家在港股缺位的公司。
在整體上市時間“落聽”的同時，1月15日，華潤醫(yī)藥旗下控股子公司華潤三九(000999,股吧)（000999.SZ）發(fā)布公告，宣布將以人民幣5.83億元，收購桂林天和藥業(yè)股份有限公司（簡稱天和藥業(yè)）97.18%的股份。這是2013年華潤醫(yī)藥開年的首單并購。
方正證券(601901,股吧)醫(yī)藥研究員劉亞明表示，預計華潤醫(yī)藥2013年將進一步加大并購整合的步伐。而剛剛過去的2012年，則被華潤醫(yī)藥視為全面完成戰(zhàn)略重組的第一年。
照方抓藥：并購最愛“隱性冠軍”
正是借助外部并購，以及內部整合重組，華潤醫(yī)藥在過去一年中迅速做大。華潤醫(yī)藥1月10日發(fā)布公告稱，其2012年的營業(yè)額預計將達到981億港元，同比增長44%。
事實上，華潤醫(yī)藥對優(yōu)勢醫(yī)藥資產的并購從來不惜血本。
在5.83億元收購天和藥業(yè)的項目中，華潤醫(yī)藥相中的是天和藥業(yè)“隱性冠軍”的身份：它是中國最大的外用貼膏專業(yè)生產企業(yè)，在骨科領域擁有系列化的產品和領先的品牌。其核心品種骨通貼膏2011年銷售收入為1.92億元，為骨質增生細分類別第一品牌；天和追風膏在骨關節(jié)炎細分市場也具有較好的基礎，2011年銷售收入為5196萬元。
在以往的并購中，華潤醫(yī)藥也是對“隱性冠軍”相當偏愛，對東阿阿膠(000423,股吧)（000423.SZ）的控股、以及和漳州片仔癀(600436,股吧)藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱片仔癀）的合作，都是同一思路。
華潤集團涉足醫(yī)藥業(yè)，打的第一場漂亮仗，就是對東阿阿膠的控股，并一度被外界冠以“阿膠模式”。早在2003年9月，華潤集團便與東阿阿膠開始洽談，并于2004年10月與東阿阿膠的原大股東山東省聊城市國有資產管理局簽署相關協(xié)議，華潤集團由此成為東阿阿膠的實際控制方。此后，經過內部的股權結構調整，華潤醫(yī)藥成立后，成為東阿阿膠的直接控股方。此后，東阿阿膠成長迅速，成為華潤醫(yī)藥的“利潤奶?！敝弧?/span>2012年前三季度，東阿阿膠實現凈利潤7.39億元，營業(yè)收入18.61億元。而其2004年全年營業(yè)收入僅為8.8億元。
時隔8年，華潤醫(yī)藥幾乎以同樣的方式“照方抓藥”，于2012年4月上旬與片仔癀（600436.SH）簽署協(xié)議，共同出資10億元，合資成立一家以片仔癀系列產品和其他新產品為基礎的合資公司——華潤片仔癀藥業(yè)有限公司。其中，華潤醫(yī)藥出資5.1億元成為控股方。雙方首期投資6億元，華潤醫(yī)藥以現金3.06億元出資。
強勢的華潤醫(yī)藥僅僅滿足于不痛不癢的合資嗎？2013年1月初，記者曾詢問華潤醫(yī)藥人士，未來是否會對片仔癀控股。該人士對此不置可否，表示到時會有通告。
一位不愿具名的中藥企業(yè)高管分析說，華潤醫(yī)藥與片仔癀的合作模式也顯示其對“隱性冠軍”的偏愛。片仔癀屬于12個國家中藥一級保護品種之一。在此類品種中，商業(yè)化最為成功的就屬云南白藥(000538,股吧)和片仔癀。2003年，華潤集團曾冀望入主云南白藥，但在和云南本地國企的股權爭奪戰(zhàn)中失利，最終黯然退場。
不過，片仔癀證券事務代表陳海建強調，目前片仔癀大股東已經與華潤醫(yī)藥簽署了具有排他性的協(xié)議，只要片仔癀進行重組，只能由華潤醫(yī)藥來重組。由此可以看出，華潤醫(yī)藥對于對片仔癀勢在必得的決心。而作為優(yōu)質資產的片仔癀盡管擁有獨家產品，但管理和營銷能力有限，因此它非常想借助華潤醫(yī)藥的資金、管理以及營銷的優(yōu)勢，來快速發(fā)展企業(yè)。
上述中藥企業(yè)高管表示，與另外兩大醫(yī)藥巨頭國藥集團和上海醫(yī)藥相比，華潤醫(yī)藥的歷史較短，可能對醫(yī)藥市場的熟悉程度不如另外兩家，“所以并購的時候，就買最好的那個，這降低了風險，是最簡單、最可靠、最有效的并購路徑”。
整體上市提速
盡管華潤醫(yī)藥的一系列并購行為看似眼花繚亂，但是就整體而言，都圍繞著其打造醫(yī)藥流通、化學藥、中藥、非處方藥（簡稱OTC）、保健品五大平臺，醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)協(xié)同并舉的戰(zhàn)略來布局行棋。
其中，中藥和OTC以華潤三九為平臺；化學藥以華潤雙鶴(600062,股吧)（600062.SH）為平臺；醫(yī)藥流通則是以華潤醫(yī)藥商業(yè)和安徽華源為平臺；保健品則以東阿阿膠為平臺。
構建自身的中藥平臺，是華潤集團布下的第一個局，其中最重要的一步棋，就是與片仔癀成立合資公司。目前此公司已開始運營，標志著華潤醫(yī)藥在中藥資產整合中取得了重要突破。
除了對外尋求合作以及并購，華潤醫(yī)藥還通過對內部股權的歸集來搭建并鞏固中藥平臺。2012年，山東三九藥業(yè)有限公司（簡稱山東三九）在山東產權交易中心摘牌。華潤三九由此取得山東棗莊中藥廠掛牌轉讓的山東三九45%的股權，使山東三九成為了華潤三九的全資子公司。這進一步鞏固了華潤三九在中藥領域的業(yè)務掌控能力。
此前，相對于國藥集團，華潤醫(yī)藥的商業(yè)流通是短板。不過，借助一系列收購，華潤醫(yī)藥正試圖補足短板。2012年，華潤醫(yī)藥商業(yè)集團完成了對河南洛陽公司、三門峽公司、湖南雙舟、廣東中健等公司的投資并購，進一步完善了其醫(yī)藥流通網絡布局，實現了從區(qū)域性公司向全國性公司的轉變。
打通醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥工業(yè)之間的資源，是華潤醫(yī)藥構建醫(yī)藥產業(yè)鏈的關鍵棋子。僅以天和藥業(yè)被并購項目為例，上述中藥企業(yè)高管分析說，雖然看起來，天和藥業(yè)利潤下滑，其所在的骨科領域盤子也不大，但是華潤這筆收購仍然比較劃算。原因是，天和藥業(yè)目前的營銷能力尤其是OTC業(yè)務營銷能力較為薄弱，收購完成后，華潤醫(yī)藥商業(yè)可以利用其渠道掌控方面的優(yōu)勢，重點提升天和藥業(yè)產品在OTC市場的份額，促進天和藥業(yè)銷售增長和盈利能力提升。
資源的打通不僅僅在華潤醫(yī)藥內部打通，還涉及到其母公司華潤集團層面。比如東阿阿膠與華潤萬家的合作。華潤萬家是華潤集團旗下的零售連鎖品牌，擁有2600個網絡終端，業(yè)務遍布全國大部分省市。從2009年開始，東阿阿膠全系列產品開始被納入華潤萬家的采購體系，相比于競爭對手，搶占了渠道先機。
正是通過一系列并購重組而非緩慢的內生式增長，華潤醫(yī)藥的營收和利潤都取得了大幅度增長。2009年以前，華潤醫(yī)藥的全年營業(yè)額不過200多億元。
華潤醫(yī)藥總裁李福祚曾公開表示，華潤醫(yī)藥將在“十二五”期間將成為千億公司，并計劃在中國香港整體上市。如今千億目標已基本達成，五大平臺也逐步搭建就緒，作為唯一一家在港股缺位的醫(yī)藥巨頭，在港股整體上市可能也被納入了日程表。
不過，上述中藥企業(yè)高管一方面對華潤醫(yī)藥的快速擴張，贊嘆其有勇氣，另一方面，他則對華潤醫(yī)藥的整合能力表示了一些擔憂，“買回來容易，整合不易?！?/span>
華潤集團董事長宋林亦對此表示過類似擔憂。2012年10月中旬，宋林出席了華潤醫(yī)藥召開的戰(zhàn)略檢討和整體戰(zhàn)略項目階段性匯報會。在這次會議上，宋林指出，華潤醫(yī)藥各利潤中心必須從華潤醫(yī)藥整體戰(zhàn)略高度來思考和開展工作，提升醫(yī)藥營銷能力是當前和今后一段時間華潤醫(yī)藥打造競爭力的重點工作，要讓醫(yī)藥商業(yè)和工業(yè)從銷售戰(zhàn)略、市場策略等方面進行深入對接。
宋林還要求，要把戰(zhàn)略檢討聚焦的問題納入到2013年商業(yè)計劃中，做到可執(zhí)行、可衡量、可考核。在后續(xù)工作中進一步提高各利潤中心經理人的參與度。
華潤醫(yī)藥利潤的進一步提升或許意味著能給挑剔的H股股民講一個更具吸引力的故事。
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